反弹过程恐难一帆风顺 20股未来仍旧前景光明(名单)(2)

2013年实现收入166亿元，实现净利润10.9亿元，分别同比增长14.2%和7.3%。2013年每股收益1.18元。收入高于预期，渠道分销业务的收入上半年下降4%，全年仍旧增长11.2%，为收入增长做出贡献。净利润低于预期约8300万元，2013年人均工资达到77000元，涨幅为15%，是2010年以来涨幅最大的一年。

公司目前业绩锁定度高，预计14 年销售保持快速增长，并加大环北京市场拓展力度，未来增长可持续，维持增持评级。目前公司已售未结资源为222 亿，为13 年营业收入的116%，业绩锁定度高。目前公司所在市场销售形势保持稳定，预计14 年销售额360 亿。同时公司将顺应京津冀一体化的政策环境，积极加大环北京区域市场的拓展力度，未来销售前景更为有利。我们预计公司14-16 年的EPS 为2.02、2.64、3.38 元（原预计14、15 年为1.98、2.63 元），对应PE 为5X、4X、3X，维持“增持”评级。

扬农化工 600486

江苏神通13年报点评：业绩符合预期，期待核电催化剂

订单情况良好，14年有望保持增长。

研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红，陈筱，刘易 撰写日期：2014-03-18

2013年度业绩达成股权激励目标

研究机构：申银万国证券 分析师：韩思怡 撰写日期：2014-03-18

1、肝素产品增长稳定。公司主营产品为肝素系列产品和胰激肽原酶，两个产品的收入和利润占比达到公司总收入和利润的90%以上，其中肝素系列产品占公司收入和利润的比例分别为63%和30%。公司肝素钠原料药的质量控制水平已达到国际先进水平，并通过了欧盟COS认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP认证，公司生产的可作为依诺肝素原料的肝素产品已通过美国FDA的现场检查，“达肝素钠”原料药已获得日本厚生省的进口许可；目前公司生产的肝素钠原料药80%以上出口到欧洲市场，受国外经济不景气影响，肝素原料药出口价格经历了较长时间的下跌，目前已经企稳，预计公司未来有望通过提升销量来促使肝素板块收入的稳定增长。

2014年是公司业务结构转型的关键。今年，云服务将正式铺开市场，电信、金融增值服务的发展也将随相关牌照申请结果的尘埃落定而逐渐展开。我们认为公司的云业务方向顺应产业发展潮流，是正面积极的变化，但是在转型过程中将面临着云服务与现有业务互博、转型期间收入增长发生波动、基于云业务开展的金融创新类服务的商业模式不甚清晰完备等挑战。

公司2013年实现营业收入6，553百万元，同比增长9.67%；实现归属上市公司股东净利润502百万元，同比增长43.69%，基本每股收益0.98元，略好于预期；扣非后每股收益为0.81元，同比增长37.29%。利润分配预案为每10股送2股派3元。

核电阀门受困于新产品开拓利润有所下滑，未来有望好转。

研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2014-03-18

盈利预测与评级。我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.50元、0.63元和0.77元，对应市盈率分别为32X、26X和21X，维持增持评级。

研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2014-03-18

打造旅游地产新业务模式。公司目前正在开展秦皇岛项目、湖北神农架区项目、黄山市项目三个旅游休闲度假项目，公司的管理能力和人才储备进一步加厚，有望成为新的利润增长点。

毛利率回升至较好水平

2013年公司爆破业务营业收入为2.9亿元，同比大幅增长225%。公司爆破服务业务毛利率保持在25%左右，这要高于宏大爆破20%左右的毛利率，这主要是江南化工的爆破服务主要集中在钻孔、爆破等毛利率领域。随着公司爆破业务发展进入快速扩张通道，这将成为公司新的收入利润增长点。

积极应对费用上涨压力，一季报有望体现减员成效红旗2012年人工费用率约10.9%，远高于行业均值6.9%。为应对费用上涨压力，去年公司一线店员净减少超过1000人（其中总部调整100人），预计1H14继续减员300-400人后员工结构将趋于稳定。公司目前薪资水平居成都前列，即使减员后平均工资有所上涨，公司薪资总额仍有望保持平稳，测算14年员工费用率将下降1.5个BP。预计1-2月收入增长10%以上，并有望体现减员成效。

用友软件：业务转型、期待与挑战并存

研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋，王强，胡昂 撰写日期：2014-03-18

2013年，公司实现营业收入8.61亿元，同比增长18.14%；营业成本4.94亿元，同比增长20.44%；实际归属于母公司的净利润1.87亿元，同比增长15.59%；归属母公司所有者净资产19.34亿元，同比增长5.86%；基本每股收益1.17元。公司拟每10股转增10股派发现金红利5.00元。

2011年6月盾安集团民爆业务借壳上市之后，经过这近三年的修炼内功，公司行业资质、人才得到很大提升，目前拥有了爆破作业一级资质、爆破与拆除工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质。从人才来说，经过这两年的积累公司爆破服务领域高级职称人才达到40余人，工程技术人员达到300余人。有资质有人才，再加上公司管理层务实灵活的管理作风，我们相信公司爆破服务有望腾飞发展。

公司13 年结算均价为5823 元，低于13 年6178 元的销售均价及目前6087 元的已售未结均价。料未来结算均价将持续上行，有助于毛利率维持稳定。

2013年公司实现营业收入19.36亿元，同比增加9.14%；归属母公司净利润2.69亿元，同比增加3.24%；实现每股收益为0.68元。2013公司综合毛利率为49.38%，同比提高1.69个百分点；同期净利率为18.46%，同比下降0.68个百分点。公司目前已经基本完成了爆破服务资质、人才的积累，马钢罗河项目、中金立华项目、库车鑫发项目将为公司奠定发展基石，公司爆破服务业务步入快速增长期。我们下调目标价至13.26元，评级为买入。

3、营销改善、研发加强，产品梯队有序，进军医疗服务。公司营销模式逐步优化，主要针对营销人员的管理与政策激励，加强与目标挂钩的考核力度，其次，加强组织化建设，管理机制上的提升与优化；第三，加强市场部对销售的学术支持作用，使得公司营销实力逐步提升；公司今年将重点开拓OTC药物复方消化酶，之前一直在医院销售，主要疗效是促进消化，该产品有明确的靶点，今年将在一些重点地区进行OTC销售试点。同时公司确定在近期除“怡开”片和肝素钠注射液外将重点培育“怡美”及“怡开”针两只重点品种，力争用2年左右将每个品种的销售额超过亿元规模，这表明公司也十分重视在产品梯队方面的建设。公司在研发方面加大投入，千红方面主要加大包括小分子肝素，抗凝蛋白等种类在内的研究；子公司众红研究院方面，以马永博士为主的团队主要致力于短中长期系列的抗肿瘤、抗体药物及糖结构药物等国际领先水平的基因药物的研发。此外，公司除了做好制药企业这块，还将涉足医学健康养老产业，目前千红医院地址变更已获得常州市卫生局批复，未来公司将以医院为依托，逐步加大对医疗服务行业的投入。

用友软件 600588

扬农化工：环保核查名单披露重燃草甘膦涨价预期

叉车行业销量回升

业绩增长受益于2013年草甘膦均价大幅上涨，市场均价达3.6万元/吨，3季度峰值超过4.5万元/吨，高于我们的预测均价3.5万元/吨，远高于2012年平均价2.9万元/吨。草甘膦贡献业绩增量1.58亿元，占公司净利增量的85%左右。

收入没有达到2013年初定下的171亿元的目标。经济增长减速使新开办企业减少，防伪税控业务的收入因此下降4.7%。系统集成业务的收入增长36.6%，达到41亿元，超出预期。投资者可能会忽视航天信息的系统集成业务的规模可排在国内前五，竞争力不容小觑。

风险提示：互联网金融发展不如预期，创新业务慢于预期。

投资要点：

公司业绩符合预期，销售快速增长，毛利率稳定在35%的水平。1）荣盛发展今日公布年报，公司2013 年实现营业收入191.71 亿元，实现净利润29.1 亿元，同比分别上升42.9%、35.8%，每股收益为1.55 元，基本符合我们年报前瞻中1.52 元的预期。2）2013 年公司毛利率为35.4%，较12 年下降1.0 个百分点，基本保持稳定。我们认为，公司大部分项目所在区域房价、地价相对平稳，公司主要依靠控制拿地和施工成本保持合适的利润率，未来可持续性较强。

创新业务：截至2013年12月31日，公司融资融券余额为14.88亿元，比上年末大幅提高了539.82%；公司两融业务市场占比提升到了0.43%，行业排名达到第48位；公司2013年融资融券利息收入6011.83万元，在收入中占比为3.89%，还有很大的提高空间。

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞，麦土荣 撰写日期：2014-03-18

研究机构：中银国际证券 分析师：苏文杰 撰写日期：2014-03-18

风险提示

风险提示：价格大幅下滑、新产品销售低于预期、新项目投产受阻

投资要点：用户覆盖、技术保障内容供给带来良好用户体验。3月14日，我们与吉视传媒“云平台”的合作伙伴永新视博（STV.O）就电视云游戏行业趋势、双方在电视游戏等应用的合作进度进行了全面深度的交流，我们认为：（1）云游戏提供优质体验。双方合作的广电云平台虽然在原理方面较主机游戏有较大的差别，但在强大的技术及诸多内容合作伙伴的支持下，云游戏和云教育依然可提供极佳的用户体验，造就较好的付费意愿。（2）合作伙伴强大运营经验保障运营稳定性。永新视博（STV.O）具备世界领先的研发能力和集成经验，可为广电用户提供高清、无端、畅快的云游戏体验。截止2013年底，视博云已经与北京、天津、上海、江苏、山东、广东、福建等二十余个省市的运营商达成合作，覆盖用户突破千万。STV在云游戏运营及内容整合方面的深厚经验和丰富资源，可为吉视传媒提供稳定技术支持和优质的内容供应。（3）付费情况及盈利模式展示强大生命力。从南京有线运营经验来看，目前安装视博云游戏的30万用户中，注册用户超过5万，活跃用户超过6000人，年收费在2000万元左右。因此我们认为在诸多优质的内容供应及优质的用户体验下，云游戏存在广阔的盈利空间。公司与永新视博分别在用户网络覆盖及技术研发方面静心沉淀积累了多年，两者强强联手，有望将多年的布局加速变现。接下来我们试图详细解答大家集中关心的几个问题：1.云游戏用户体验如何？2.云游戏的发展情况及竞争格局？3.内容供给如何解决？4.国内的电视屏盈利模式及付费环境如何？

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评级面临的主要风险

国金证券：投行拖累业绩，互联网金融先人一步