反弹过程恐难一帆风顺 20股未来仍旧前景光明(名单)(7)

2013年公司实现主营收入5.11亿，同比增长14.7%；实现净利润6，589万元，同比增长1.37%。EPS为0.317元，其中公司拟每10股派发现金0.50元。由于之前公司已经进行了业绩快报，其整体经营业绩基本符合我们的预期。

研究机构：国信证券 分析师：张？ 撰写日期：2014-03-18

高管分管工作重新布局，治理结构逐步理顺：此前由于分管销售工作的副总裁刘伟先生辞去其在公司职务，在此背景下公司对其高管分管工作进行局部调整：渠道出身的董事、副总裁关锡源先生分管销售工作，且不再分管财务工作，同时新任副董事长潘叶江先生分管财务工作，且原分管工作不变；我们认为随着公司高管分管工作的重新布局，公司内部管控有效性得到明显提升，从而使得此前市场担忧的治理结构问题得到实质性解决。

盈利预测调整

事件描述

点评：

研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐 撰写日期：2014-03-18

扬农化工发布2013年年报：2013年全年实现营业收入30.05亿元，同比增长35.42%，实现归属母公司净利润3.78亿元，同比增长94.80%，每股收益2.19元，高于我们的预期（1.99元）。

视博云游戏平台除了提供一些基础的免费游戏外，收费游戏的模式包括时长收费、道具收费和游戏包月收费3种。时长收费一般是针对核心玩家提供的高品质大型游戏（如育碧的《彩虹六号》、盛大的等；道具收费则针对一般用户，大部分习将比较成功的端游或手游二次开发后，移植于视博云平台，如Cool Game的《畅玩棋牌》、渡维代理的宝开经典大作《植物大战僵尸》等；包月付费则一般为25元-30元/月，用户可享受大部分的优质游戏产品，而在用户玩游戏过程中往往会付费购买道具（如《植物大战僵尸》），因此带来后续较强的盈利能力。从用户对产品的认可度来看，公司前期在运营商没有采取大型推广活动情况下，在南京试点推出的30万用户中，注册用户达5万，付费活跃用户超过6000人（付费率为2%），用户Arpu超过33元。另外用户可直接通过电信账单便捷支付。我们认为这说明优质体验的非专业主机游戏依然存在着强大的付费基础，参考吉视传媒目前的321万双向高清用户，我们按照16%的付费率和33元的Arpu计算（考虑到吉视传媒省网整合后拥有的全省统一部署和调动资源的能力，我们认为达到该渗透率及付费水准较为保守），则每年吉视传媒的云游戏平台可贡献的营收规模在2.1亿元左右，对应净利润水准有望超过1亿元。而公司覆盖的653万入网用户及与邻省建立起的互联互通合作，加之视博云不断上线的云教育等新的应用则分为用户覆盖范围的扩大及Arpu的提升奠定良好基础。

航天信息：2014年基本面精彩纷呈

金禾实业年报点评：静待安赛蜜供需形势好转

2013年化工市场整体疲软，在产品价格大幅下降的情况下，公司实现营业收入29.77亿元，同比增长6.99%；净利润1.46亿元，同比增长7.80%。一方面是华尔泰硝酸、硫酸及三聚氰胺项目顺利投产；更主要的是公司通过产业链延伸，基础化工、精细化工的协同循环发展实现综合成本优势。公司产品毛利率高于同类企业，能够根据各种产品的供需情况来合理优化配置资源，提高公司的盈利或抗风险的能力。

研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊 撰写日期：2014-03-18

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3月18日美的集团发布公告，与阿里云签订框架合作协议，旨在发挥各自的优势，构建基于阿里云云计算平台的物联网智慧系统，建立统一的大数据运营和管理平台。战略规划分三阶段，2014年建立标准化物联系统，2015年建立完成数据化运营系统，2016年建立智能化大数据系统。

重庆百货：整合协同+国企改革 助力公司中长期稳定增长

关联交易细则调整，利好盈利能力改善：本次公司与重庆一能关联交易细则调整体现在以下三方面：第一、实行全品类销售合同打包政策，不再区分产品类别及区域市场，有效规避区域间窜货可能；第二、倒扣毛利率幅度及刚性均有提升，4 亿元合同任务毛利率核定为17%，超过部分按13%核算，不达目标则全部按19%核算；第三、费用支持大幅减少，公司将不再报销包括广告费、KA 费等费用，同时取消各类返利及政策打包后补贴；初步测算，预计此次关联交易调整或增厚公司14 年业绩1600 万元。

开店速度放缓，推进业态结构调整2014年预计新开店170家（此前预期200家），以大成都区域为主。新店主要为标准便利店，适度增加24小时店及餐饮快捷店（目前24小时店约100家、快捷店10家）。24小时店较标准店客流量平均增长70%、营业额增加50%，净利率提升近2个BP；快捷店面积在300-500平米，毛利率达35%并已实现盈利，店内菜品由中央厨房进行配送（最大可满足200家门店需求）。

永新视博已与包括EA、育碧、盛大游戏、腾讯游戏等全球超过百家的最顶级的游戏内容开放商建立起了长期良好的合作关系，目前诸如《风卷残云》、《雷曼起源》、《黄金矿工》、《大鱼吃小鱼》等经典大作或休闲游戏已可针对视博云游戏平台上线，用户反映良好。除了经典的游戏大作外，永新视博还将提供全球首款3D云体感运动机“宅动”、革命式的家庭互动健身设备“炫单车”等最新最潮的云应用。其中“宅动”是视博云推出的全球首款云体感运动终端，主打客厅体感娱乐。体感游戏因Xbox等游戏主机为大众熟知，而视博云的“云体感”游戏注入了云计算的前沿技术，即插即玩，借助3D体感感应器、全身动作识别及人机交互技术，可以精准捕捉三维空间中玩家的动作，空手操作摆脱外设束缚。炫单车是视博云最新打造的云健身应用，以云计算技术为基础，以互动数字健身车为装备，是将互动娱乐与健身相结合的革命性的健身方式。炫单车平台提供丰富的互动内容，比如互动游戏、虚拟旅游、街景体验、健身教程等，玩家在骑单车的同时，也是在操控赛车、跑酷等游戏，或者是徜徉在秀色可人的风景中，可以享受畅快有趣的骑行体验。

风险提示

重庆百货 600729

南通子公司2014年新建5000吨/年麦草畏等4个新产品项目，公司力争年内进入试生产阶段，由于当地审批非常严格，我们判断大概率会延期投产。

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今年3月底将公布首批草甘膦环保核查名单，重燃市场对草甘膦涨价预期。目前草甘膦价格从年初低位2.9万元/吨逐步回升至3.45万元/吨，随着环保趋严，我们预计草甘膦价格涨至3.5~4万元/吨之间。目前公司草甘膦报价在3.7万元/吨左右，长期、稳定的大客户有助于公司保持产品溢价。公司不断加大环保投入和技术改进，有望在未来竞争中获得优势。

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安徽合力：毛利率回升，业绩快速增长

2、胰激肽原酶（怡开）快速发展。胰激肽原酶适用于糖尿病引起的肾脏综合症，用于改善微循环。临床研究发现，对治疗糖尿病并发症很有效果；作为首次将治疗糖尿病并发症写入说明书的药物，属于内源性的生物医药产品，治疗效果明显、副作用小、安全性有保障；公司胰激肽原酶原料药及制剂的产品质量内控标准已被国家药典委员会提升为国家药品标准，相比其他生产厂家有着明显的优势。该产品目前有粉针剂和肠溶衣片两个剂型，胰激肽原酶肠溶片商品名为“怡开”，公司具有单独定价权，占有国内市场60%的份额。按照目前糖尿病并发症的发病人数，初步计算如有1%的人群使用怡开产品，市场空间将达到数十亿的规模，市场潜力较大；公司未来将通过对营销队伍加强管理、提高业务能力，并且进一步加强学术推广力度和能力，加强对于潜在市场的开发，随着医院覆盖增加以及科室和适应症的拓展，未来几年产品销量有望保持较快增速。

江南化工：爆破工程业务步入快速增长期

风险提示：消费需求低迷抑制同店增速；人工、租金费用率高企；郊区新门店培育期延长。

卫星石化年报点评：业绩略超预期，三大项目正稳步推进

3.投资建议

深振业A 000006

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品牌调整+外延扩张共促收入增长7.48%。公司13年实现收入增长7.48%，增速较上年同期放缓。其中，收入占比48.6%的百货业态收入同比增长10.3%，超市业态收入同比增长5.6%，家电业态收入同比增长0.3%。13年四季度增速提升，收入同比增长16.9%，环比第三季度增长33.6%。公司对百货业态加强品牌管理，迎合市场需求，提档升级热销产品，使公司在消费低迷的大环境下实现增收。同时，公司新开网点20个，规模扩大增厚收入。

金禾实业 002597

总结与投资建议。在国企改革背景之下，公司获得资金、项目支持，通过股权激励或其它改革激励机制提升公司运营效率及盈利水平预期也增加。估值提升值得期待。预测14--15年EPS分别为0.60元和0.77元，对应当前股价PE分别为7倍和5.5倍。给予公司“推荐”投资评级。

我们给予2014年18倍P/E，目标价41.94元。维持“审慎推荐”评级。

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吉视传媒：厚积薄发，变现在即

推荐阅读

问题二：云游戏的目前全球的进程及竞争对手的情况？

投资要点：

我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.88元、1.00元和1.13元，考虑到公司的规模效应、盾安优异的管理能力以及新疆市场的快速成长能力，我们给予公司2013年15倍的市盈率水平，但考虑到目前估值情况，目标价由20.63元下调为13.26元，维持买入评级。

从收入和利润构成看，硝酸、麦芽酚及三聚氰胺贡献大。硝酸毛利率14.54%，较上年增加3.39个百分点，一方面在于原料成本的较低，另一方面在于新工艺单耗低，成本控制好。麦芽酚供应格局稳定，这几年来毛利率波动不大，2013年实现毛利率32.38%，未来仍较平稳。安赛蜜价格大幅下滑，实现价格3.3万元/吨左右，毛利率仅为4.34%，较去年减少13.34个百分点。

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新业务进展低于预期；原有ERP市场成长空间有限

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积极增加土地储备 提速发展值得期待。13年公司竞得东莞、天津、南宁3宗土地，同时与深圳地铁集团合作开发深圳横岗地铁项目。全年累计新增土地储备总建筑面积约58万平米，土地总投资约22亿元。

2013年是公司业务转型第一年，公司的分签、分销策略初见成效，合同单产和总金额明显提高，未来随该策略继续推进，虽然毛利率会有所下降，但人员费用率可以进一步得到控制，提升公司盈利能力。

并购和合作项目不达预期风险；炸药需求低于预期的风险。

公司13年童装业务实现19.9%的较快增速，占公司收入比重进一步提升至35%，我们认为，随着80后、90后逐步进入生育阶段，新婴儿潮有望为国内童装市场带来较大增长潜力，同时“单独二胎”的实施也将成为童装市场的另一增量，未来几年童装市场有望迎来快速增长期，而巴拉巴拉作为童装领域第一品牌，将凭借良好的品牌美誉度和产品竞争优势充分获益，并成为公司未来增长的重要驱动力。此外，公司休闲服饰13年下滑明显放缓（同比下降4.0%），同时渠道逐步优化（净关门店391家），毛利率提升近1个百分点，库存逐步改善（13年公司存货降15%），随着公司对二三线消费需求的进一步挖掘以及自身经营模式的升级创新，已建立的渠道和口碑基础将助力公司休闲服饰稳步回升并保持良好增长态势，考虑到14年春夏订货会金额同比增10%，14年全年休闲服饰有望实现10%左右的增速。