低位企稳迹象明显 反弹过程15只股可积极介入(4)

阿胶保健品维持较快放量，后续有望走向产业链一体化：报告期内公司阿胶保健品保持了较快的放量，报表显示其子公司阿胶保健品公司当期实现销售收入3.02亿元（2012年为2.26亿元），同比增长34%，对应净利润为2619万元（2012年为1993万元），同比增长31%。我们预期以桃花姬为代表的核心保健产品实现了约2个亿左右的销售收入，成长快于保健品整体增速。2013年桃花姬主要在北京和山东两个区域进行销售，上海、广州等地也有铺开，在规格上公司也不断推陈出新，主打快消品市场，如推出的60g桃花姬零售价29.9元，受到了年轻人群的欢迎。2014年公司将继续以“吃出的美丽”适应快销食品消费，实现桃花姬快速增长；聚焦连锁大卖场、商超、便利店等，快速提升单店销量；同时整合传播、体验促销，加大新媒体传播，持续开展品尝体验为主题的推广促销活动，铺货、宣传、促销三位一体联动，提高投入产出比。我们预计桃花姬作为公司的三大战略性品种之一未来几年仍将保持较快增长。在利润贡献方面，虽然由于该产品单品销售金额较阿胶块和复方阿胶浆要小，同时商超的费用水平也较高，因此对公司整体的利润贡献还并不明显，但其放量趋势值得关注，未来规模效应将逐步体现。此外，我们还注意到，公司在年报2014年的工作思路中提出，将在创新原料采购掌控和养殖模式等同时创新营销模式，快速推进滋补保健业务拓展，构建以主业为核心的全产业链掌控竞争新优势。目前公司已经基本完成了上游养殖、中游阿胶及快消品生产的布局，我们预计未来公司有望在下游渠道建设和增强消费者体验方面开展布局，从而实现围绕阿胶的全产业链价值开发。

财务指标总体正常，费用率下降对利润贡献较大：报告期内公司各项财务指标总体正常，期末应收账款及存货分别为1.80亿元和5.51亿元，同比增长73.55%和37.47%，虽然增速略快于收入增速但总体依然在可控区间。在费用率方面，公司当期发生销售费用8.16亿元，同比增长5.36%，对应费用率20.30%，同比下滑约5个百分点，发生管理费用3.59亿元，同比增长7.42%，对应费用率8.93%，同比下滑1个百分点，费用率下降对利润贡献较大。报告期内公司实现经营性净现金流8.79亿元，较去年同期小幅增长。总体而言，公司财务指标稳健，财务风险可控。

盈利预测：总体而言，我们认为公司作为阿胶行业龙头，相比竞争对手定价能力和渠道能力具有优势，未来阿胶块产品的价值回归能够确保利润的稳定增长，而通过对阿胶的分层开发实现衍生品放量，也有望打造公司新的增长点，综合考虑其产品量、价、成本的影响及衍生品放量的情况，我们预计公司2014-2016年EPS分别为2.25、2.77、3.39元，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：驴皮等原材料价格超预期大幅上涨、阿胶块销量下滑、衍生品放量低于预期。

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南京化纤：新工集团直接控股，资本运作力度有望加强

南京化纤 600889

研究机构：民生证券 分析师：刘威 撰写日期：2014-03-13

一、事件概述

南京化纤股份公司发布公告控股股东南京轻纺产业有限公司于2014 年3 月7 日与南京新工投资集团有限责任公司签署《国有股权无偿划转协议》。根据该协议，轻纺集团拟将其持有的本公司1.01亿股流通A 股（占本公司总股本的33.02%）无偿划转至新工集团。

二、分析与判断

新工集团成为直接控股股东，资本运作力度有望增强

本次收购完成后，新工集团将由原来间接控股股东成为直接控股股东，南京轻纺产业集团为公司间接控股股东，新工集团现已形成以集团总部为资本运作平台，以医药、机电、化纤为优势板块，同时参与战略性新兴产业引导投资的整体布局。此次划转后将有利于新工集团加大对南京化纤业务发展及资本运作的支持力度，有利于进一步促进南京化纤做强做大。

粘胶短纤仍在底部徘徊

粘胶短纤目前价格仍较低迷，目前市场价格已经跌至12000-12500元/吨。目前行业开工率在85%-90%左右，我们认为行业下行空间已经十分有限。

房地产成为公司第二主业：将继续为公司贡献业绩

公司于2009年成立了子公司南京金羚房地产开发有限公司，当年就成功竞得原厂区地块的开发权并于4月份对该项目进行动工开发。房产业务有望成为公司的第二主业。公司于10年9月18日开始出售房地产，11年开始房地产业务进入收获期。公司控股子公司南京金羚房地产开发有限公司开发的"乐居雅花园"项目主要服务于刚性需求和改善型需求。目前房地产销售情况较好。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司13-14年EPS0.1、0.25元。谨慎推荐评级。我们将对公司后续整合保持关注。

四、风险提示：粘胶短纤景气下行的风险等

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中葡股份：收入逆势增长期待定增推动盈利发转

中葡股份 600084

研究机构：广证恒生咨询 分析师：王健超 撰写日期：2014-03-13

事件：

3月8日，中葡股份公布2013年年报。2013年1-12月，公司营业总收入5.52亿元，同比下滑10.81%；归属上市公司股东净利润1573万元，同比增长58.07%。

投资要点：

酒类收入同比增9.56%，费用率升至67.52%，营业利润-1.4亿。

2013年，公司酒类收入4.35亿，同比增9.56%；毛利率65.06%，较12年提升4.3个百分点。2013年全国葡萄酒行业产量-14.59%，收入-9%、利润-20%；公司逆势实现了9%的收入增速实属不易，为此也投入了大量的资源在销售体系建设上，导致主业亏损。公司13年三项费用率较12年提高14.5个百分点至67.52%，其中销售费率34.07%（+8.18%）、管理费用率12.87%（+0.65%）、财务费用率20.58%（+5.68%）。高企的费用率导致公司13年营业利润为-1.42亿。公司通过出售房产资产，贡献非经常损益约1.1亿，扣非后净利约-9500万元。

定增加码营销体系建设和降低财务成本，将成为公司扭颓契机。

公司1月30日公告，拟以不低于3.34元/股定增不超过4.49亿股，募资不超过15亿元，其中4.5亿元偿还银行借款，10.5亿元完善营销体系。公司此次定增的发力点仍在继续扩张营销体系，计划建设辐射全国的约4000个营销网点（体验店、专卖店、专柜等），拟在西北、华北、华东和西南等区域设立7-8个大型仓储和物流中心及25-30个小型仓储和物流中心。此外，定增资金偿还债务也将大幅降低公司目前高企的财务成本。我们预期，定期项目的实施一方面将推动公司收入增速再上台阶，另一方面也将带来费用率的下降，从而实现公司盈利能力的大幅改善。

关键假设和投资建议：

我们对于以下预期的关键假设是公司定增融资计划在14年顺利完成，并在14年着手实施定增方案的营销网络项目和完成偿还银行债务。

预计14、15年公司营业收入增速为14.0%、35.0%，净利润增速为458.2%、净利润119.6%，EPS为0.07、0.15元。考虑到公司未来盈利能力的快速上行可能性，给予4.5元目标价（对应15年30倍PE），“谨慎推荐”评级。

风险提示：定增方案无法按时推进、渠道建设效果不如预期、食品安全问题

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顺网科技：业绩符合预期，向2C转型依仗游戏业务

顺网科技 300113

研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-03-13

事件：

公司2013年业绩报告显示，报告期内，实现总收入为3.47亿元，较上年同期增26.7%；归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元，较上年同期增11.2%；基本每股收益为0.78元。

点评：

1、业绩增速逐季放缓，向2C转型依仗游戏业务。