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受制于网吧市场的天花板，公司传统业务增速持续收窄，而新业务的开展导致成本刚性，体现在Q1-Q4季度净利润增速上，增幅仅为5.9%、42.8%、5.1%、-3.9%。同时，根据公司披露的2014年一季度业绩预告，净利或将加速下滑，同比变化-25%-5%。我们认为，在完成内部人事梳理与重整前，上海新浩艺的并表在短期内对净利润的提升并不显著，公司业绩增长的核心驱动仍将是网游联运和代理业务的高速增长。 2、持续布局轻量化游戏，数据基础助力精准营销。 公司在以页游和手游为代表的轻量化游戏领域积极拓展，游戏业务全年收入接近6000万元，同比增长超过180%，平台联运游戏总数达到109个，独家代理了《妖神》和《绝色唐门》。平台注册用户数达到1800万，其中付费用户数约29万。我们认为，公司后续有望借助资本优势和逐步丰富的运营经验将业务向版权收购、内容研发领域或手游发行领域延伸，进一步完善在游戏领域的产业链布局。另一方面，公司掌控70%以上的网吧流量，坐拥大量网民数据，后续将通过大数据支持分类用户属性，精准导入游戏用户。 3、借平台优势推广移动互联新品，给予“增持”评级。 基于公司网游业务仍将快速成长的假设，我们预计顺网2014和2015年EPS分别为1.02和1.34元，对应PE分别为50倍和38倍。并购“新浩艺”后，顺网进一步巩固了其在网吧入口的垄断地位，这将为日后“连我”（网吧wifi连接应用）等移动互联产品的推广创造较大的便利。公司业务拓展的思路清晰，始终围绕：借助网吧场景下的平台优势，发展“泛娱乐”增值服务展开；未来通过线下与线上的协动，网吧入口的价值有望持续释放，给予“增持”评级。 4、风险提示： 新浩艺业绩不达预期、游戏业务发展逊于预期、创业板系统性风险 #JRJ分页符# 华平股份：风向不定时，坚守飞鸟 华平股份 300074 研究机构：海通证券 分析师：陈美风，蒋科 撰写日期：2014-03-13 风起云涌时，猪都能上天；风向不定时，务必坚守飞鸟。华平2014年重点布局的三个方向--远程教育、远程医疗、智能家居，正是目前市场上最火热的主题。用流行的词来讲，就是能把猪都吹上天的台风口。A股市场上与此相关的形形色色概念股层出不穷，短期均有不菲涨幅。产业界的风继续猛吹，但资本市场上受系统性风险影响，风向开始不定，上市公司跌幅不小。这个时候，或许需要投资者更加仔细分辨谁是飞猪，谁是飞鸟。我们坚定地认为华平的新业务有极佳的成长潜力，值得投资者坚守。 教育信息化应做减法，而非加法。我们认为教育信息化的目的一定是通过提高效率，改善教学质量，减少不必要的学习时间。中国学生的负担实在太重了，教育信息化一定要做减法，在实现教育目的的情况下，给学生更多时间去做自己喜欢做的事情。任何增加学生学习时间的在线教育方案，我们认为只能短期顺应中国补习热、考证热的社会现实，长期不可持续，属于涸泽而渔。 华平在教育领域想要做的两件事，我们认为能够提高教学效率，为学生和老师创造价值。 其一，远程教育。华平为教育机构提供与视频交互相关的解决方案，通过远程教育模式，让教育资源发达地区的老师能够为不发达地区学生进行持续的现场授课，提问解答，甚至包括作业批改。这是国家实现教育资源公平，改善落后地区师资不足现状的必然选择。 教育信息化资金投入有保障，学生和教育机构有明确的需求，华平技术上有核心竞争力。虽然体制内教育信息化，在部分投资者心中可能没有体制外在线教育那么性感，但是我们认为从这个层面入手，既能满足上市公司对短期业绩的需求，未来也有潜力做更深远的探索。 其二，在线钢琴教育。华平希望能够实现：1.学生练习时，直接模仿视频指法；2.通过算法对学生弹奏指法和琴声，直接打分（可做考级模拟考）；3.通过发送弹奏记录，老师可以在任何时间对其进行批示指导；4.师生远程交流教学，节省交通和等待的时间成本。 对学生来说，有效教学时间更长，练习变得有的放矢；对老师来说，可以指导教育更多的学生，而且通过平台模式，未来优秀的老师将获得品牌声誉。 从商业模式上看，学琴已成为城乡相当多学生和家长的选择，而且从一级到十级，琴童有考证的压力，需求足够大。华平能够提供教学的平台，练习模拟考的设备，电子书包为学生省下教材购置费用。推广模式上，存在钢琴厂商，考级机构，培训教师等几条现成的渠道。虽然钢琴远程教学属于2C模式，不是华平擅长的领域，但华平在A股中率先提出的内部创业计划，保证了未来将有合适的人来引导这项业务走向成功。 远程医疗：数字化手术室。我们认为这项业务属于华平传统视频通信业务的自然延伸，通过内部创业计划，引进合适的团队，选好合作伙伴，成功概率较大。 智能家居：目前不确定性较大，但我们认为华平的内部创业计划有足够的吸引力，能够让创业团队在上市公司的羽翼下，享有资金和技术上的支持，同时有明确的退出途径，我们期待华平给大家一个惊喜。 总之，我们认为在远程教育、远程医疗、智能家居，这三个最火热的风口，华平是真正能够翱翔的飞鸟。系统性风险带来的短期波动或难判断，但长期坚守新业务尚处腾飞初期的公司，是投资者最佳的选择。 (责任编辑：admin) |
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