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作为SSBCI的行政主管部门，财政部在SSBCI的运作中扮演投资人的角色：财政部制定SSBCI的实行规则、申请门槛和监督机制。在根据申请进行审批和拨款后，财政部也对SSBCI的技术标准、鼓励各州政府分享其监管框架下SSBCI投资的项目的实行情况和数据，并对于实践中出现的较为成功的案例进行收集和分析，宣传成功经验。根据财政部2016年的报告，SSBCI通过VCP主要支持的行业包括商业服务、软件、媒体、硬件制造、零售、医药以及生物科技等细分行业。其中，科技、通信技术和制造业是在过去几年中SSBCI的政府引导基金支持力度最大的三个行业。 2． 美国的政府创投引导基金（SSBCI-VCP）的投资模式 VCP项目的资产杠杆平均比率达到11.08，即财政部对于VCP项目的每一美金投资能够吸引来自市场以及其他独立者的11.08美金投向创投市场。与此同时，SSBCI-VCP主要关注的是创业早期的投资机会，且其投资并不着眼于控股地位。截止至2015年12月31日止，SSBCI在各VCP子项目投资的平均持股比在14%到26%之间，平均拨款额度在20万美金到40万美金之间其中，种子期和早期的项目占整体投资超过65%。 表2 SSBCI-VCP的投资类别、占比、策略和规模[20]
类别 投资总额 （百万美金） 占比 （%） 平均投资规模 （百万美金） SSBCI平均投资额 （美金） SSBCI持股比
政府直接投资 27.5 6 1.5 380，900 26%
合作投资模式 48.2 11 1.7 277，800 16%
政府支持机构 116.4 37 1.1 199，600 18%
基金 205.3 46 1.3 179，500 14% 美国的政府创投引导基金非常重视与市场的充分沟通，并与市场上独立运营的商业金融机构合作、推动中小企业资本形成、并实现产业政策效益。[21]SSBCI根据不同的投资方式将VCP投资分为四种（见图表4），其中仅有政府直接投资一种方式是没有用市场的资源配置手段。而从该种投资方式的投资额度和所占总投资额比率来看，政府直接投资并非VCP主要的方式。美国政府SSBCI框架下VCP的合作投资模式充分利用市场的资源配置手段，使用较小的政府投资撬动商业资本对于特定领域创投项目的关注，从而促进产业政策和资本形成措施的落地。虽然投资方式不同，但是SSBCI对于各个创业引导基金的监督和审核方式均参考投资回报率等财务指标，但不对基金的注册、设立、披露等方面进行金融监管。 （二）欧盟基金业监管与产业政策调控的行政职权配置 1． 欧盟创投基金与产业政策 创投基金在欧盟一直是产业政策制定的重要维度之一。具体而言，欧盟创投基金与产业政策的交集主要体现在政府创投引导基金方面。引导金融资本通过创投基金关注可持续性投资是欧盟产业政策的重点之一。2018年4月，欧盟委员会以及欧洲投资基金（EuropeanInvestmentFund，简称EIF）共同发起泛欧风投“母基金”计划（Pan-EuropeanVentureCapitalFunds-of-FundsProgramme，简称VentureEU），将通过EIF为多个独立市场化运作的创投基金提供不超过21亿欧元的投资，针对通信、医药、生命科学、能源等行业进行投资，以提高欧洲针对新一代高度创新型企业的投资水平。 欧盟产业政策中创投基金的通道效应是主要是通过市场而非行政手段实现的。EIF是一个由欧盟政策性金融机构以及成员国民间金融机构参股形成的股份制基金，其控股股东为欧洲投资银行。VentureEU的实施方式是，由EIF对于遴选出的六个合作基金提供投资，而该六个合作基金接受EIF投资后将作为VentureEU的母基金遴选合适的创投基金投资，最后再由接受VentureEU母基金投资的创投基金对特定行业的创业项目进行直接投资。 2． 欧盟的政府创投引导基金（VentureEU）的政策安排和制度框架 VentureEU有三大政策目标：1）吸引市场上独立运营的商业投资者对欧盟创投市场进行投资；2）增强欧盟创投基金的融资能力；3）促进欧盟创投基金在规模上的增长。[22]VentureEU通过政府投资以撬动市场流动资金进入创投行业，并对信息通讯技术、电子、生命科学、医疗技术、资源以及能源可持续发展技术进行重点投资． VentureEU的资金来源既有政府也有市场上独立注册运营的创投基金。由于欧盟政府并不打算在即将成立的创投引导母基金中占有控股地位，因此即将成立的母基金的股权将由欧洲投资基金向欧盟成员国政府以及市场中的创投基金进行融资。根据欧盟政府的计划，来自欧盟政府的共4.1亿欧元投资将与来自市场的16.9亿欧元一同组成21亿欧元的VentureEU资金池，用于对VentureEU框架下遴选出的母基金进行注资；由母基金根据其既定的投资策略投资市场基金。根据其投资计划，预计将撬动共65亿资金流向产业政策扶持领域、支持具备高增长潜力的创业公司或者创业项目的融资需要。
通过VentureEU母基金的股权融资杠杆效应，欧盟政府每在VentureEU项目投资1欧元平均能够撬动并产生14.85欧元的新投资流向产业政策扶持行业，可谓“花小钱、办大事”。同时，设立政府引导基金向市场传达了积极的政策信号，有助于增强投资者信心。在基金投顾管理方面，EIF是VentureEU的直接管理机构，对于VentureEU的投资回报和绩效进行管理，并作为母基金的投资人，对于母基金的投顾表现进行商业评价。EIF或者欧盟行业政策制定、实施机构并未在基金的注册、设立、披露等方面获得监管权力。 （三） 创投基金监管与产业政策调控的辩证关系 (责任编辑：admin) |
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