机构推荐：下周具备爆发潜力15金股

　　1、乐凯胶片(行情,问诊)：技术底蕴深厚 高端锂电隔膜值得期待

　　投资建议

　　公司技术底蕴深厚，拥有高端湿法动力锂电隔膜核心技术，中试产品技术指标达到国际一流水平，看好公司隔膜核心技术，看好管理层变化带来的管理改善。市场对其动力锂电隔膜技术尚未充分预期，在锂电相关个股纷纷创新高的情况下，公司有较大补涨空间。预计公司2014-2016年EPS分别为0.12/0.15/0.22元，当前股价对应PE分别为96.3/76.0/52.0倍，首次给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　传统业务稳定，增发加码锂电和光伏谋求转型:公司是全球彩色胶片领域巨头之一，但受数码相机冲击，公司彩色胶卷已经基本停产。而彩色相纸市场空间有限，增速缓慢。在此背景下，公司多年前开始涉足太阳能电池背板行业，而近期更是拟定增募资不超6亿元用于高性能锂电PE隔膜产业化建设、太阳能电池背板等5个项目，全力谋求转型。

　　技术底蕴深厚，手握三大核心技术支撑公司转型:虽然公司胶片业务已经基本落幕，但以前从事胶片业务之时，技术储备扎实，拥有实力强劲的研发团队。公司手握三大核心技术，包括涂布技术、微粒技术、成膜技术。其三大核心技术正好与湿法锂电隔膜工艺相契合，因此公司有望在锂电隔膜方面占领技术高点。

　　光伏行业景气下背板产能继续扩张:公司从2008年开始涉足太阳能电池背板行业，建设第一条背板生产线，随后多次加码扩张产能。经过多年发展，公司背板质量国内一流，产品囊括单氟、双氟背板，品类齐全。目前拥有4条生产线，年产1000万平米，去年收入近2亿元。背板三期年产1000万平米的生产线也已经建成，等待正式验收。公司志存高远，在行业景气下计划继续兴建3条生产线，产能扩张至3500万平米，有望成为国内背板龙头企业。

　　掌握湿法高性能锂电隔膜核心技术，未来发展值得期待:目前国内以低端锂电隔膜技术为主，高性能锂电隔膜技术主要还是掌握在国外龙头手里。公司通过自主研发，已经掌握湿法高性能锂电隔膜核心技术。目前公司锂电隔膜中试产品指标已达国际一流水平，部分指标超国外产品，且中试产品已得到部分下游客户试用认可。此次公司通过增发将投资4亿多建设4000万平米湿法高性能锂电隔膜生产线和1700万平米锂电隔膜涂布生产线，未来有望跻身高性能锂电隔膜供应商。

　　风险提示:锂电隔膜项目进度低于预期风险；太阳能背板需求低迷风险。（长城证券 杨超 余嫄嫄）

　　2、海宁皮城(行情,问诊)：费用管控突出

　　公告内容 公司发布2014年上半年业绩快报，14H1公司实现营业收入14.18亿元，同比下滑16.31%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长2.26%；实现基本每股收益0.54元。

　　投资要点:

　　费用管控突出。由于公司市场开发进度差异，导致了各年市场商铺及配套物业销售的不均衡，14H1商铺及配套物业销售收入同比下降66.57%；公司唯一的房产项目东方艺墅已是尾盘销售，14H1住宅开发销售收入同比下降85.16%，这是营业总收入下降的主要原因。同时，公司的物业租赁及管理收入继续保持增长，同比增长52.40%。在公司营业收入同比下滑的背景下，公司费用管控能力获得出色的提升，从而使净利润实现同比增长。

　　扩张稳步推进。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用，2014年展览中心投入使用，2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月，本埠市场和外埠市场完成提租，幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期品牌生活馆将于2014年9月底开业。4、北京海宁皮革城预计2015年投入使用。5、哈尔滨海宁皮革城项目预计2014年10月前后开业。6、天津项目计划2015年三季度投入使用。7、济南海宁皮革城项目，计划于2015年秋季投入使用。8、郑州皮革城项目预计2015年投入使用。9、开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研，预计年内新签二至三个异地项目。

　　投资建议。公司行业地位显赫，已发布国内皮革行业第一个皮革指数--海宁中国皮革指数，目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约370万平方米，预计2016年完成全国省会级城市布局。随着中国消费者生活水平的提高，对于皮革、毛皮制品的需求显著提升，内需市场的潜力值得进一步挖掘，公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.45元，对应的动态PE为12倍和9倍，给予“增持”评级。

　　风险因素。1）市场需求低于预期；2）异地扩张低于预期。3）网商分流风险。（山西证券(行情,问诊)樊慧远）

　　3、鱼跃医疗(行情,问诊)：制氧机增速快 电商业务是亮点

　　事件

　　2014年1-6月公司营业收入9.36亿，同比增长25.36%；归属于上市公司股东净利润1.92亿，同比增长22.64%；扣非后净利润1.81亿，同比增长26.63%；每股收益0.36元。

　　评论

　　医用供氧和康复护理系列产品保持了平稳增长:上半年，医用供氧系列产品营业收入比上年增长64%，毛利率也维持了51%；康复护理系列产品营业收入比上年同期增长26%，两大主要业务板块均实现了较快增长；而医用临床器械由于整体战略规划的调整，剥离了影像业务，同比下滑50%。

　　制氧机产品收入增长很快:上半年制氧机产品共实现销售收入29341万元，同比增长52.9%，主要原因是去年底渠道的清理以及今年推出新标准的制氧机9F-3系列、YU300型新机型，整体恢复性增长非常良好。

　　血糖仪拓展顺利，战略性开发医院市场:截止2014年上半年，血糖仪产品在医院渠道的拓展不断取得成效，已经开发医院客户近600家，其中三甲医院近100家，也为公司持续开发储备的医用耗材产品的拓展提供切入点。

　　深入挖掘电商渠道的销售潜力:上半年电商渠道销售收入8998万元，同比增长300%，与百度、京东、天猫等平台进行了较好的合作，随着现代人生活方式的转变，网络销售渠道的潜力依然很大。

　　储备品种丰富，未来上械集团的整合将补充更丰富的产品线:公司围绕着家用医疗护理和医用高值耗材的战略目标，储备了一系列的新产品研发，如睡眠呼吸机、糖化血红蛋白、真空采血管、留置针、不可吸收缝合线、皮肤缝合器等，以及家用健康平台和医院内分泌科室管理软件等信息化解决方案，公司正逐步摆脱前两年新老产品青黄不接的局面，而未来上械集团的整合将有更丰富的医用高值耗材产品线注入。

　　投资建议

　　鱼跃是医疗器械领域产品线最丰富的公司，以家庭医疗器械和医用高值耗材为战略目标，不断延伸产品线。作为我们马年战斗序列的重点品种，未来控股股东掌管鱼跃和万东两大医疗器械平台，内生与外延的成长仍然值得关注，预计公司2014-2015EPS为0.62元、0.83元，“增持”评级。（国金证券(行情,问诊)叶苏 李敬雷 黄挺）

　　4、千方科技(行情,问诊)：业绩好于预期 交通运营业务获突破

　　投资要点:

　　上调目标价至28元，维持增持评级。2014H1公司业绩增速好于市场预期。公司重组完成，上调公司2014-15年EPS预测至0.50/0.68元。

　　智能交通行业上市公司对应2014年净利润平均PE为51倍，考虑到千方科技数据资产价值及交通运营业务取得突破，给予其55倍PE，上调目标价至28元（+40%），维持增持评级。

　　业绩好于市场预期。7月30日晚，公司发布2014H1业绩快报，营收、营业利润和净利润分别增长35%、60%和39%，好于市场预期。我们判断费用控制是营业利润增速超过营收的主要原因。

　　数据资源丰富，数据运营打开长期增长空间。千方科技在高速公路、城市智能交通、交通信息服务等领域都有业务布局。北大千方等子公司在全国各地承建了众多不同类型交通信息化系统，这些系统产生的数据，为千方集团提供了强大的数据资源，为其数据运营奠定基础。

　　中标阜阳市智能公交运营项目，交通运营业务取得新突破。近年来，苏州等地纷纷安装公交电子站牌，为乘客预计公交车到达时间。公交电子站牌附带的Wifi热点及站牌本身可以投放广告。据Tranbbs数据，公司于5月中标了金额为5311万元的阜阳智能公交建设运营项目且获得14年特许经营期限，后续有望在其他城市复制该类型运营项目。承建该类型项目不仅有利于公司积累公交运营及道路交通信息数据资源，还有利于公司积攒互联网广告运营经验。

　　风险提示:数据运营业务进展低于预期风险。（国泰君安 范国华 袁煜明 刘泽晶）

　　5、一汽轿车(行情,问诊)：继续战略建仓

　　新产品持续推出，阿特兹等车型下半年进入放量阶段

　　公司自13年进入新一轮产品周期以来，相继推出了X80、新B70、阿特兹、CX7等新产品，其中X80等均已取得了较好的市场反馈，今年5月份推出的新B70、阿特兹两款车型目前仍处于产能爬坡阶段，6月份销量分别达到了2600辆和4100辆，预计下半年稳定月销量有望分别达到3500辆和6000辆的水平。此外，7月30日上市的CX-7由于所处细分市场竞争环境较好，且定价较为合理，因此，预计全年有望实现销量1.5万辆。整体而言，我们预计公司全年有望实现销量32万辆左右（上半年13.7万辆），同比增长30%左右。

　　下半年有望迎来业绩拐点

　　由于2季度公司有新B70、阿特兹等两款重量级车型上市，预计销售费用可能仍处于高位，且盈利能力较好的马自达产品占比环比略有下滑。因此，二季度业绩难有向上拐点，而下半年由于公司整体销量环比大幅增长以及产品结构提升，公司业绩有望迎来向上拐点。

　　集团整体上市是国企改革的关键内容

　　国企改革作为十八大三中全会确立的重要经济领域改革方向，对于一汽集团这类央企而言，具有很强的政治约束力，而集团整体上市正是其达到国企改革的重要手段。根据一汽集团对一汽轿车的不可撤销承诺:2016年6月28日之前通过资产重组或其他方式整合所属的轿车生产业务，以解决与一汽轿车的同业竞争问题。在证监会严查上市公司承诺事项与中央政府积极推进国企改革的大背景下，预计今年底到明年上半年的时间窗口将是市场对一汽集团整体上市的预期活跃期。从一汽集团自身发展战略的角度考量，由于一汽轿车是公司发展自主品牌最重要的载体，集团应有动力通过整体上市解决向其“输血”的问题（一汽轿车2012年公告称，将投资43亿元建设新能源工厂，目前尚未动工）。

　　盈利预测与投资策略:继续战略建仓

　　预计14~15年EPS分别为1.02元、1.52元，对应PE11倍、7倍。考虑安全边际（市场对其业绩预期不高）与未来一年因集团整体上市预期带来的估值弹性，我们继续强烈建议投资者战略建仓，维持“推荐”评级。

　　风险提示:销量不达预期；整体上市进程不达预期。（国信证券 丁云波）

　　6、棕榈园林(行情,问诊)：收入高速增长 毛利率稳定 业绩无忧

　　事件

　　公司今日公布2014年中报:营业收入21.92亿，同增35.86%；归母净利1.56亿，同增12.58%，扣非后同增9.67%。EPS为0.339元，公司业绩小幅低于预期。此外，公司预计1-3Q14归母净利同比增速0-30%。

　　简评

　　1H14收入快速增长

　　主要原因在于公司去年上半年市政园林订单爆发性增长在今年开始转化为收入。从新签订单来看，1-6月，公司新签地产施工合同约16亿元；设计合同（含地产及市政）金额约1.4亿元；市政施工业务签订施工合同约6亿元，较去年市政工程合同15亿出现了明显下降，预计主要原因为公司在市政园林业务2013年大发展之后对业务进行了重新审视，预计公司将探索PPP等新业务模式（成立棕榈资本）。

　　综合毛利率稳定.

　　1H14为22.87%，与去年同期基本持平；工程、设计毛利率均小幅上涨，苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政园林起步之年，在市政园林收入占比提升的背景下工程、设计毛利率仅有小幅增长，体现了在市政园林起步阶段公司的项目毛利率要求并不高，随着在市政领域案例的积累与品牌的树立，预期公司毛利率将逐渐上行。

　　费用率显著上升拖累业绩增速.

　　财务/销售费用率分别为3.02%、1.17%，同比显著上升0.80、0.42个百分点，因长期借款大幅增加从而增加了利息支出、工程后续维护费及运输费用大幅增长，预计全年仍将高企；此外，因1H14计提了股权激励费用1576万元（1H13仅125万），推动管理费用率小幅上升0.17个百分点至6.70%。

　　经营现金流明显恶化.

　　经营现金流量净额-3.25亿，同比恶化100%，因收现比小幅下降叠加付现比小幅上升，收现比降0.2个百分点至63.8%，付现比增3.17个百分点至72.3%。现金支出项目上，支付给职工的现金较去年同期增长1.11亿，预计主要因2013年绩效奖金于1H14发放有关，支付其他与经营活动相关的现金较去年同期增加0.69亿，预计与公司办公场所搬迁有关。这两项支出同比大幅增加冲击了1H14经营现金流，故2H14现金流恶化趋势将显著趋缓。此外，公司存货41亿，同增52%，应收账款为15.24亿，同增42%，均高于营收增速，周转变慢，符合公司市政业务占比提升的特征。

　　盈利预测和评级

　　公司基本面运行的逻辑基本没有变化:1、公司经营状况稳健，收入保持高速增长，毛利率稳定，且随着市政业务的稳步推进，毛利率仍有上行空间；2、公司收现比/付现比保持稳定，经营现金流1H13见底，下半年将环比明显改善；3、公司成立了子公司棕榈资本，预期公司将契合新型城镇化建设，整合产业链资源通过资本运作、产业整合等方式推动PPP类业务的开展。

　　维持公司14/15年EPS为1.18/1.60元的盈利预测，以及增持的投资评级，目标价24元。（中信建投 郑军）

　　7、通威股份(行情,问诊)：稳步前行 迎接旺季到来

　　点评:

　　1）二季度水产饲料增速加快 .

　　整个水产饲料一季度的情况非常不理想。2014年一季度数据监测显示，水产饲料同比下降29%，但是进入4月份以后，首先是气温明显在回升，带动养殖户的养殖热情；其次是鱼价表现良好（尤其是华南地区，罗非鱼的价格涨势明显，而华东地区则相对平稳）；二季度的水产饲料增速较一季度明显加快。

　　2）虾料是上半年的亮点 .

　　从我们草根跟踪数据看，我们预计公司上半年的水产料增速10%左右，其中的虾料表现可圈可点，2013年开始，公司对虾料的重视程度不断上升，包括引进虾料的专业人才，配置多名技术配方师等等。2014年开始明显起效，上半年的销量增速达到45%，明显超越行业表现。虾料的快速增长也是公司上半年利润增速快于收入增速的主要原因。

　　3）原料采购工作正在有序开展，采购能力增强，继续提升毛利率 .

　　今年上半年原料采购完成状况令人满意，在大宗原料采购上有上佳表现。配方技术与采购行为之间的配合度较以往又有进步，为毛利率的提升打下坚实基础。

　　一季度时，公司毛利率继续保持优良态势，同比提升了1.58个百分点，我们认为公司2014年高毛利的品类占比会更高，饲料产品结构的优化将继续拉动毛利率上行。

　　4）台风略有影响，从7月形势判断无碍大局 .

　　7月18日台风威马逊袭击了海南、广东等地，对水产养殖行业的影响如下:1）台风登陆的时间是头灶虾已经出塘，二灶虾尚未投苗的时间的，所以池塘内的养殖量并不算大。2）但徐闻等地区正是重要的虾苗培育基地，导致虾苗供应受损，也正因为如此，近期虾苗价格上涨较快。3）第二造虾的投苗期将持续到立秋后，投苗期有所延后，高峰期将持续一个月，据了解，今年第二造虾养殖，养殖户都倾向使用优质苗种，以期缩短养殖周期早上市。4）近期，湛江等地区的虾料销量的增速较上月回落。对通威公司的影响:1）通威在湛江没有加工厂，以往的销售是通过别处调货，所以销量的绝对量并不大，台风对虾料销量的增速负面影响并不算大。2）海南的部分库房受损，影响较小。综合来看，我们判断公司7月的水产料销量较6月增速下降，但仍近10%，与上半年增速相近，尚不会对全年盈利目标的实现构成影响。

　　盈利预测与投资建议:我们认为公司2014年仍将能够维持较快增速，主要原因有四:1）公司2014年高毛利的虾料占比会更高，上半年虾料增速45%，饲料产品结构的优化将继续拉动毛利率上行；2）下半年猪价上扬，预计猪料的销量增速会快于上半年；3）食品的减亏在2014年仍将继续。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.54和0.70元，维持“买入”评级，继续强烈推荐，目标价13.50元，110亿元市值，对应2014年25倍PE。

　　风险提示:食品业务继续大幅亏损。（海通证券(行情,问诊)丁频 夏木）

　　8、盛屯矿业(行情,问诊)：产量释放适逢行业回暖

　　事件:盛屯矿业公发布2014年上半年报报告:上半年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长286.11%；归属于上市公司股东的净利润1，342.25万元，去年同期净利润为-509.46万元。公司拟以2014年6月30日的总股本5.98820922亿股为基数，向全体股东每10股派现金0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增15股，合计转增898，231，383股，本次转增完成后公司总股本将增加至14.97052305亿股（尚需股东大会审议通过）。

　　点评:

　　（1） 上半年是业务的淡季，下半年的利润释放更加可期 .

　　报告期内公司实现有色金属（含铅、锌、铜、银、钨、锡）采选业务收入1.25亿元，比去年同期增长165.71%的主要原因是公司主力矿山银鑫矿业、埃玛矿业已渡过了磨合期，开工时间提前，产量逐步走向达产。银鑫矿业和埃玛矿业此前每年的工作时间大约在220天左右，去年开始，公司对上述两个矿山自做了技改和保暖工程，2014年的生产期较2013年有所提前，生产周期由过往的7个月增加到全年。过往来看，公司的主要利润是在下半年体现:一方面产量的大头是在下半年，另外一方面，公司产品采取点价的方式（签订全年的采购合同后，采购方在期货市场做套保，公司可以选定在全年任意时点的价格作为成交价），现有库存和下半年的产量均可以享受金属价格上涨带来的红利。公司主力矿山已经度过投入期，2014年开始将步入收获期，下半年利润更加可期。

　　（2） 矿山增储和外延式并购将成为公司采矿、选矿板块业务增长的主要模式 .

　　公司子公司埃玛矿业是公司最优质的矿山质疑，找矿前景乐观。2014年上半年公司通过地质勘查，在埃玛矿业下属 内蒙古自治区科尔沁右翼前旗巴根黑格其尔矿区共新增资源储量为:（121b+122b+333）铅锌矿石量323.36万吨，铅+锌金属量240512吨，铅+锌平均品位7.44%，（121b+333）全铁矿石量14.05万吨。考虑到矿石开采的损失率和贫化率，未来矿山生产可利用的铅锌矿石量为322.2万吨。公司在收购前论证主力矿山埃玛矿业和银鑫矿业都有较好的找矿前景，前期公布的埃玛矿业的增储也是意料之中的，我们分析未来类似的增储可期。此外，公司自转型以来，一直积极的进行资源扩张，相比而言公司在资源扩张具有非常明显的优势:（1）作为上市公司，相比非上市公司，具有资金的优势，相比大型上市有色企业，公司体量较小，增量明显；（2）公司的机制体制比较灵活。不同于一般的国企，好的项目，看准了可以迅速决策（华金矿业能够得手也和这点是分不开）。

　　（3） 看好公司金属金融综合服务。

　　公司年初开始布局金属金融综合服务。金属金融服务的本质是供应链融资，有非常多的非上市有色企业具有大量的资金需求，且资金价格承受能力强，但由于有色金属企业自身的特性，不能满足银行对资质以及抵押物的需求，很多融资需求难以得到满足。公司涉足金属金融服务，相比一般的金融企业具有非常强的专业优势，可以较银行等金融机构更好的识别风险和寻求资金溢价，从而在细分领域取得突破实现特色经营。尤其是近几年钢贸融资、贵金属融资、铜融资相继发生问题，银行对贸易融资非常回避，为公司开展业务提供和很大的机会。今年是公司开展保理业务的启动年，工作重点是拓展优质客户；建立健全公司内控平台；加强保理人才队伍建设。上半年供应链金融服务业务拓展迅速，已签定6 家保理及供应链综合服务战略合作客户，目前已进入资金投放阶段，主要业绩将在下半年体现。

　　盈利预测、估值和投资建议 .

　　我们测算公司2014至2016年的每股收益分别为0.31元、0.42元、0.56 元，对应PE 分别为32.8倍、24.2倍和18.1倍。我们判断随金属价格稳步回升公司业绩拐点已经出现，公司未来有望享受估值和业绩的双升，提高评级至买入。

　　风险提示 .

　　（1）因为中国转变经济增长方式以及全球经济不景气，基本金属价格长期可能维持低位，此次金属价格反弹的持续性待观察，而这对公司的业绩将产生实质性的影响；（2）矿山经营存在较多的风险，如地质风险、安全生产风险等，其中很多风险无法回避。（国海证券(行情,问诊)李会坤 肖征）

　　9、洽洽食品(行情,问诊)：经营业绩逐季改善明显

　　14年上半年净利润同比增长13.8%，超市场预期。1H2014公司实现营业收入13.7亿元，同比增9.7%，归母净利润1.1亿元，同比增13.8%，EPS0.33元。

　　主题营销及渠道改革效果显现，二季度收入利润增速明显。14年前2季度，公司销售收入分别同增1.6%、17.9%，利润增速为-0.64%、34.8%。收入增长主要来自于13年3季度产品提价7-8%，世界杯主题营销以及销售渠道改革的带动。其中，葵花子业务维持稳定，增速为7.5%；薯片产品改良后销售止跌，同比增长0.4%；其他小项产品收入增长32%，主要为豆类、花生类及新品果冻、调味品的增长。

　　原材料成本下降，毛利率提升2.3个百分点至29.7%。由于新产季葵花籽原材料供应充足以及薯粉价格回落，综合毛利率提高。但广告促销费及工资增加等，销售及管理费率提高1.9和0.4个百分点，公司净利率为8.2%，较上年同期增加0.1%。

　　公司预计1-9月净利润增长0~20%。随着公司加强渠道精耕、直营渠道建设的力度，以及新品的进一步铺货，预计下半年收入增长有望持续，综合毛利率可望恢复到12年水平，达到30%以上。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2014年-2015年的每股收益为0.98元和1.11元。公司品牌和渠道优势明显，但在新产品开拓方面不甚理想，12年进入的薯片业务低于市场预期。13年公司通过并购进入调味品行业，14年果冻开始铺货，未来若能实现有效并购及资源整合将有利于公司业务的快速扩张。由于公司14年业绩改善较为确定，公司将逐步走出低谷，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:新产品销售低于市场预期；原材料成本下降低于预期。（世纪证券 梁希民）

　　10、步步高(行情,问诊)：关注下半年展店进度及整合情况

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.83元、1.03元和1.25元，对应PE分别为15X、12X和10X。公司作为三四线市场区域龙头，超市业态展店加速、供应链体系完善后迎来经营效率提升，百货以大体量门店进行下沉且可复制性强。未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。

　　外扩内增促使营收和净利润实现稳步增长，业绩符合预期:公司14年上半年实现营业收入64.38亿元，同比增长11.36%，实现归属上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长13.33%，每股收益为0.46元，扣非后归属于母公司净利润2.56亿元，同比增长8.09%，业绩符合预期。公司同时预计14年1-9月的经营目标为净利润同比增长10%-20%。

　　百货超市齐发力，综合毛利率稳中略升:报告期内公司新开门店4家，截至2014年6月底，门店按物业位置计算共157家。公司综合毛利同比上升1.25个百分点至22.95%，我们认为其原因是公司加大了购物中心投入，外租租金收入占比增加导致。分业态来看，公司上半年新开1家购物中心，展店速度有所放缓（去年同期为5家），百货业务收入同比仅增长4.67%，毛利率较上年同期上升0.92%；超市方面，为巩固市场地位，扩大市场份额，公司采取了多种形式的促销活动，导致其商品毛利率较同期下降了0.15个百分点，但销售收入增速较去年同期增长13.13%。

　　期间费用率16.60%，较上年同期上升1.45个百分点:公司销售管理费用率同比增加1.26个百分点至16.73%，主要是人工薪酬同比上涨17.17%和租赁费同比上涨40.25%所致，另外，由于公司为新开门店尽快抢占市场份额、提高市场知名度，前期门店布置及广告宣传等投入相对较高，对当期费用产生了一定压力。整体来看，公司受行业景气持续低迷，终端消费疲软，渠道竞争激烈等困难影响，同店增速和新店培育期都有所放缓，加之上半年开店速度明显放缓，新进去川渝、广西地区，由于门店数量不多市场占有率低，前期盈利能力相对较低，而募投项目陆续投入使用后，定增资金减少导致财务费用增加，公司业绩未到达之前预期。

　　公司债务风险低，整体现金流量状况健康良好:资产负债率提升1.54个百分点至59.76%；流动比率和速动比率分别是0.66和0.44；存货周转率3.76次，同比下降0.66次。公司账面货币资金6.94亿元，每股经营性现金流0.51元，同比减少1.58元.

　　下半年关注卖场和购物中心开店进度以及南城百货整合情况:依据公司战略发展计划，今明两年将快速推进川渝市场:超市方面，年开店数保持在40家左右；百货方面，公司今年计划新开业7家百货门店（4家自建、3家租赁），分布于郴州、怀化、重庆和成都等地，2015年预计有梅溪湖和湘潭综合体二期等项目，每年新开摩尔数保持在8家左右。其次与南城百货的整合预计也将于下半年开始，昼时有望快速打开广西和云南市场。

　　风险提示:经济下滑，新开门店培育低于预期（长城证券 黄飙）

　　11、圣农发展(行情,问诊)：行业去产能推进 上半年业绩同比大增

　　上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月，公司实现营业收入 29.12亿元，相比去年同期增长52.37%；实现营业利润2841元，相比去年同期增长111%；实现归属母公司所有者净利润为4350万元，相比去年同期增长119%。实现EPS0.05元。

　　收入增长，毛利率上升。营业收入增长显著，主要是随着欧圣农牧自有鸡场和浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡项目的投产，本公司产能持续扩大，销售量大幅增加，报告期内，公司鸡肉产品销量较上年同期增加了43.96%。加之销售价格的回升，营业收入增幅高于销售量的增幅。上半年，公司综合毛利率同比上升12.44个百分点至8.9%，主要由于鸡肉销售均价同比上升了5.86%，同时主要原料价格下降，豆粕的采购均价同比下降了5.24%，玉米的采购均价同比下降了3.73%。

　　期间费用率小幅下降。期间费用率下降0.15个百分点至7.28%，其中管理费用率下滑0.68个百分点至1.39%，主要由于公司费用控制水平提升和规模效应所致。销售费用率上升0.17个百分点至1.55%，主要由于公司生产经营规模扩大，且运价提高，产品运输费用增加所致，财务费用率上升0.36个百分点至4.34%，主要由于公司为持续扩大的生产经营规模和浦城等新项目增加了借款和短期融资券等有息负债所致。

　　行业去产能进一步推进。目前行业在产祖代鸡存栏量在105万套左右，后备约60万套左右，上半年祖代鸡引种量约在50万套，较去年89万套有明显下滑。为强化行业去产能，白羽肉鸡联盟规划在目前祖代鸡存栏量基础上再减10%。我们认为在行业去产能的大背景下，肉鸡价格上升的中期趋势已经确立。

　　福喜事件影响有限。近期发生的“福喜事件”对公司影响有限，甚至可能因为下游客户出于安全的考虑，将更多直供订单转给公司。我们看好公司在食品安全方面的竞争实力。

　　投资建议。预测公司未来三年EPS分别为0.28，0.78和0.97元，鉴于股价近期涨幅较大，暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。（华鑫证券 赵雷）

　　12、永辉超市(行情,问诊)：民生减持结束 外延扩张稳步

　　主要观点:

　　民生超市减持结束，压制股价因素解除。

　　公司发布第二届董事会第二十次会议决议公告:公司唯一外资发起人民生超市有限公司已全部减持公司股份，公司根据有关规定申请办理注销外商投资企业批准证书。汇丰直投基金旗下民生超市减持一直是公司股价被压制重要因素之一，现民生减持公司股份结束，压制股价因素解除。

　　公司成长逻辑不变，外延扩张依旧稳步。

　　公司主营业务突出，生鲜及加工品类的的营业收入占销售收入总额常年保持在45%以上。公司始终坚持以生鲜差异化经营为主，发挥生鲜品类的聚客能力，与其他高毛利率产品协同发展；同时借此抵御电商冲击，和进行外延扩张。居民收入增长导致消费升级，生鲜超市相较农贸市场更能满足消费者升级的消费习惯，行业处于成长期。

　　公司13年底储备门店155家，14年一季度开店16家，下半年将加速扩张，我们预计公司有望顺利完成既定新开60家门店的任务。此次董事会决议同时公告:拟在福州市增设两家分支机构-福州天嘉超市和福州红星苑超市，公司外延扩张动力依旧。

　　盈利预测与评级

　　公司是农改超龙头企业，借力生鲜差异化经营模式保证外延扩张动力。同时，其供应链管理能力铸就公司核心竞争力。目前，公司民生超市减持的股价压制因素解除，同时或将受益于行业集中度的提升。未来公司看点在于新区、次新区培育期的结束带来的盈利改善，以及微店、上海农改超店、五代店等新探索的实施效果。

　　我们预计14-16年EPS0.28/0.34/0.42元，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　门店扩张不达预期；门店培育期过长。（华安证券 王俊杰）

　　13、冠昊生物(行情,问诊)：生物技术平台型公司 新产品将逐渐发力

　　事件:

　　公司公布了2014年半年报，报告期内实现营业收入7958万元，同比增长4.24%；营业利润1623万元，同比增长15.02%；利润总额1971万元，同比增长6.08%；归属于母公司净利润1603万元，同比增长6.65%； 扣非之后净利润1315万元，同比增长17.13%。基本每股收益0.13元。不进行利润分配。

　　点评:

　　1. 加大新业务投入，新产品梯队将逐渐发力。

　　报告期内公司扣非净利润增速17.13%，但是我们应该考虑到公司在新业务领域加大了投入，根据公司2014年中报业绩预告，细胞项目的研发费用投入315万元，去年同期公司净利润1500万元左右，所以如果剔除公司在新技术领域大力投入资金的影响，公司实际净利润增速我们测算应该在20%以上。

　　我们注意到2014年上半年，公司的产品线情况出现了微妙的变化，公司最大的产品脑膜建的收入同比下降了2.91%，毛利率90.5%，同比下降了3.2个百分点，但是公司的销售费用率同比下降了8.08个百分点， 所以我们可以推断出脑膜建收入的减少跟公司销售模式的调整有关，即服务配送模式占比下降，代理模式的占比加大。同时公司无创生物护创膜实现收入454万元，同比增长了62%，规模效应带动下，毛利率为76%，同比上升了42个百分点。

　　公司新业务“细胞技术服务”实现收入7.55万元，毛利率为-54%。细胞技术服务就是公司代理国外的ACI 技术，根据公司中报披露，报告期内公司通过了广东区域内首批两家医院的第三类医疗技术审核，并且完成了6例ACI手术，迈出了细胞治疗技术平台商业化的第一步。从实现的收入情况来看，由于刚刚开始进行临床商业推广，在手术收费方面远没有达到成熟状态，6例手术的收入仅为7.55万元，而成本达到了11.6万元。但手术均取得了成功，临床效果符合或者超过预期。所以我们认为，从短期来看，公司销售模式的调整和新产品逐渐上市会给业绩带来一定的波动，但是从长期来看，公司的新产品梯队已经开始发力。

　　2. 从红海走向蓝海。

　　公司的新产品梯队中，除了ACI之外，生物型组织补片、人工眼角膜、透明质酸，以及免疫细胞和干细胞相关技术都将在未来逐渐上市实现商业化，并且市场空间巨大。比如，我们按照公司出厂价统计口径测算， ACI技术国内的理论市场容量大约为10亿元左右；预计将在今年内能够拿到医疗器械注册证书的生物型组织补片，根据其下游的应用领域，我们粗略估算其理论市场空间应该也在10亿元左右的数量级别；目前公司正在进行临床试验的人工眼角膜（以脱盲率作为考核指标），国内存量需求缺口大约在300万人左右。所以新产品梯队将引领公司从红海走向蓝海，并给公司带来巨大的业绩弹性。

　　3. 从生物医学材料技术平台走向个体化治疗的生物技术平台公司。

　　今年7月份，公司在细胞治疗领域接连实现突破，先是和台湾鑫品生医签署了免疫细胞存储技术使用的独家授权，紧接着又和北京大学在干细胞研究领域签署合作协议。公司目前旗下两大技术平台，一个是生物医学材料技术平台，一个是细胞治疗技术平台。在生物医学材料技术平台上，公司已经孕育出了脑膜、胸膜、生物型组织补片和人工眼角膜等产品，技术平台已经显示出了产品线横向拓展能力的优势，所以我们之前将公司视为掌握了上游生物医学材料创新能力的植入医疗器械公司。公司在细胞治疗技术平台的搭建采用“高位嫁接”模式，即利用A股上市公司资源，嫁接国外最前沿的细胞技术，目前已在逐步搭建过程中，从ACI技术横向拓展到了免疫细胞治疗和干细胞治疗领域，下游应用从骨科（运动医学科）进入了以肿瘤为代表的大病种市场。从治疗手段角度来看，细胞治疗具有天然的个体化治疗的属性，所以我们认为公司已经从一个生物医学材料技术平台型公司，转变为了一个向个体化治疗方向发展的生物技术及再生医用技术平台型公司。

　　4. 代表临床医学发展方向的技术型公司，应该战略性配置。

　　我们认为像冠昊生物（以及达安基因(行情,问诊)）这样的代表了未来发展方向的技术型公司，应该战略性配置。所谓战略性配置，也就是必须要配，并且长期持有。

　　首先，从医药行业的发展趋势来看，我们认为以细胞治疗和基因诊断为代表的个体化诊疗时代已经到来， 冠昊生物的细胞治疗技术平台已在逐步搭建并开始应用，占据了未来行业的发展先机。

　　其次，从医药行业投资策略的角度来看，我们认为占据了最具前景的细分领域，并且在该领域保持了技术领先的公司是不可不配的标的。国内医药行业整体处于相对高景气状态，但是我们认为未来的医药行业也将呈现出结构性行情，一端是代表了价值投资理念的优质白马股，另一端是代表了未来技术发展方向的成长股。

　　第三，估值分化是市场成熟的标志。虽然目前公司的动态PE已经超过了100倍，但是我们不担心冠昊生物的估值风险。因为我们认为这样的估值体系更适合传统制造业，或者说更适合传统的医药制造业，对于代表未来发展方向的技术型公司（冠昊生物，达安基因等）和正处于转型期的公司（昌红科技(行情,问诊)，西陇化工(行情,问诊)等）， 并不适用。从海外成熟市场的情况来看也是这样。

　　综上所述，我们认为在医药行业，冠昊生物是应该战略性配置的品种。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司2014-2015年的每股收益分别为0.44元和0.60元，继续给予“强烈推荐”的投资评级。维持今年80元目标价的判断。

　　投资风险:

　　1.新产品的研发和市场推广风险（东兴证券 宋凯 弓永峰）

　　14、银河电子(行情,问诊)：积极拓展新能源车市场 充分受益能源革命

　　事件

　　公司近期并购同智机电无条件通过，二级市场波动较大，近日初步达到前期25-30元的目标价。

　　评论

　　第一，公司除了军工以外，新能源车亦将成为未来发展重要抓手:公司并购对象同智机电作为合肥新能源车零部件的重要供应商，除了大客户江淮，其未来在奇瑞，安凯的新能源车中都将有各类机电控制以及空调压缩机部件供应。此外，在新能源充电桩和充电站领域，公司成功推出各类充电设备，其中尤其以直流大功率充电桩为技术优势。由于合肥在电动新能源汽车推广，配套设施建设以及相关产业扶持政策走在全国前列，合肥市政府已经表示，按照“合肥市新能源汽车充电桩建设暂行规定的通知”要求新建住宅小区、停车场等充电桩配比必须达到10%-20%。按照此前合肥市与某新能源工程集成企业的订单，其合同金额即达到12亿元。同智机电作为合肥当地高科技企业，获得合肥充电桩建设的较大份额应在情理之中。

　　第二，利用合肥市场合作，获得渠道资源，有助未来拓展全国市场:虽然此前全国充电桩建设以国家电网为主，但其自从2006年开始承担建设任务以来，一直面临如何盈利的问题。长期投入没有回报，使得作为以盈利为目的的电网企业不堪重负，但在习主席在近期提出“推动能源技术革命，带动产业升级”的主张以来，各地方政府从领会中央精神的角度，从环境保护的角度，从产业发展的角度都将有动力参与到推进新能源车发展以及充电桩网络的建设中。那么以地方政府参与规划和补贴，势必将成为未来各地充电桩建设的一个重要力量，甚至成为主要力量。同智机电虽然暂时没有获得电网的订单，但利用合肥市场与能够获得相关资源的工程系统集成类企业合作积累的经验，将有力推动其产品在安徽甚至全国市场的拓展。从而充分受益中长期国内2万亿元充电桩市场的空间。

　　第三，能源革命与军事现代化双主题共振，业绩或超预期:随着国家能源革命政策的制定，同智新能源汽车配件以及充电桩业务有望获得爆发式增长。而与市场认知有所不同的，我们认为公司的军工业务，车载机电综合管理系统的升级将是我国国防现代化的必选项，而不是锦上添花，同样有望获得快速增长。

　　机电综合管理系统升级起源于美国空军，其主要原因在于1）随着战机电子设备越来越多，飞机的初始成本和维护成本大幅上升，而可用性下降。对原有战斗机的维修维护数据分析，有25%拆卸下来的航空电子系统是无故障的，在断续发生的故障中，又有20-25%是由于故障的电缆和连接器导致。这些都使得战机的维修成本与时间无谓大幅升高。如何提高系统可靠性降低维护成本，需要新的电子系统。2）此前的飞机如F-15，F-16等都采用的分立系统或部分分立的系统。由于飞行员工作负荷已经饱和，若继续延续分系统形式，战机或无法确保战斗力。由此美军提出宝石柱计划。F-22飞机上的机电综合控制系统取消了传统座舱中的许多控制开关和显示仪表。综合的范围包括: 供电、液压、燃油、环控、救生、辅助动力、起落架、刹车、结构完整性诊断及状态监视系统等。而军队特种车辆相关技术也正从军用飞机发展到陆军和海军。在装甲车，侦察车，后勤保障车等军用车辆上，这都将明显提升战斗力，减少车辆维修时间，降低维修成本。

　　投资建议

　　公司并购同智机电顺利过会，最大潜在风险释放。近期二级市场初步达到前期目标价，市场正逐渐认识到公司在新能源汽车和军工领域的巨大潜力。假设同智机电全年并表，略上调今年的利润预测，预期公司2014-2016年eps，0.90，1.31，1.55元，阶段目标价36元。给予“买入”评级。（国金证券周明巍 张帅）

　　15、奥瑞金(行情,问诊)：业绩符合预期 建议逐步布局

　　业绩简评

　　奥瑞金公布中报业绩快报:营业收入26.95亿元，增长20.2%；营业利润5.24亿元，增长35.1%；归属上市公司股东净利润4.23亿元，增长37.8%，EPS 0.69元。

　　经营分析

　　稳健增长:公司上半年营业收入增长20.2%，净利润增长37.8%，符合预期。其中收入端-红牛罐虽然受国内饮料行业大环境的影响，但依然保持较快增长，而且公司宜兴基地投产后，产能供应充足，且红牛罐价格基本保持稳定。公司作为红牛主供应商，正分享功能性饮料行业蛋糕快速扩大的过程。

　　此外，非红牛如啤酒罐、加多宝罐在广东肇庆基地投产后，14年贡献也有所加大。因马口铁等原料价格的下滑，公司利润增速要显著快于收入端。目前公司正在建设青岛、广西基地，后续二片罐收入占比将进一步提升，我们预计公司内生收入依然可以保持稳健增长。

　　降价&基数原因导致二季度增速略有下滑:二季度公司净利增速33.1%，增速较一季度下滑近10个百分点。下滑的原因主要有两个方面:一、因原料成本下降，二季度公司对非红牛罐产品适度降价，导致毛利率有所回落；二、基数原因，马口铁价格是13Q2开始下滑，并维持低位至今，因此13Q1基数较低，导致今年一季度业绩增速快，而二季度基数效应衰减。目前这两方面因素已回归正常，预计业绩增速将保持稳定。

　　大包装是公司发展方向:国内包装业市场规模大，具孕育大公司的土壤。因市场环境的变化，国内包装业的整合已到时间窗口，依靠红牛提供的高盈利及现金流，公司具备整合行业的能力，我们看好公司发展前景，建议逐步布局。

　　盈利预测及投资建议

　　我们维持公司盈利预测，2014-2016年公司归属于上市公司股东净利润8.03亿元、10.14亿元、12.3亿元，分别增长31%、26.3%、21.3%；实现全面摊薄EPS 分别为1.31元、1.65元、2元。目前股价对应14年14.5倍PE，建议买入。

　　风险

　　单一客户占比过高；小非减持；红牛罐价格变动（国金证券周文波）