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公司拥有四大竞争优势。首先，较之大部分竞争对手，公司渠道更加下沉，集中在三四线城市，市场足够大，且竞争相对小，回报率更高；其次，公司品牌定位于运动休闲，避免了与专业运动品牌的直接竞争；再次，以增强经销商盈利能力为核心目标的经销商管控政策；最后，公司十分注重新媒体营销方面的探索，不断扩大公司品牌的影响。 风险提示宏观经济下滑影响消费者购买需求的风险。经销商模式的风险。2014年一季度业绩受发行费用影响而下滑的风险。目前报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告的计划发行股数为依据，可能会存在因公司实际的发行股数不同而产生差异的风险。
贵人鸟此次发行总数为8900万股，网上发行2670万股，发行市盈率12.89倍，申购代码：732555，申购价格：10.6元，单一帐户申购上限26000股。
东方证券：贵人鸟建议询价区间9.63~10.64元 【机构观点】 差别化定位，渠道下沉初见成效。公司将“运动休闲”作为产品开发的重心，塑造了贵人鸟品牌“运动快乐”的内涵，进行差异化的品牌定位，避免了与专业运动品牌的直接竞争。公司重点布局二、三、四线城市运动鞋服市场，特别是在三、四线城市市场领先于大部分竞争对手，具有营销网络规模优势。 建议询价区间9.63~10.64元。我们预计公司2013-2015年发行后完全摊薄EPS为0.70元、0.70元和0.92元（根据IPO发行10000万股后的总股本计算），结合香港和国内A股相关公司估值情况，我们认为给予公司2014年13.75~15.20倍的市盈率较为合理，对应询价区间9.63~10.64元。 信达证券：贵人鸟建议询价区间10.53-12.64元 中国知名的运动鞋服品牌企业。公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售。公司产品侧重于运动休闲，营销网络重点布局国内二、三、四线城市市场，以自主生产和外包生产相结合、经销商销售为主的经营模式，凭借差异化的品牌定位、严谨的质量控制、遍布全国的营销网络，获得了持续快速增长。 公司是中国知名的运动鞋服品牌企业，主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售，分为“专业运动”和“运动休闲”两大系列。公司产品侧重于运动休闲，营销网络重点布局国内二、三、四线城市市场，以自主生产和外包生产相结合、经销商销售为主的经营模式，凭借差异化的品牌定位、严谨的质量控制、遍布全国的营销网络，获得了持续快速增长。
公司本次计划发行新股不超过10000万股，且不低于5834万股，募集88220.54万元，主要用于（1）全国战略店建设项目；（2）鞋生产基地（惠南）建设项目；（3）设计研发中心建设项目；（4）信息化系统建设项目。 盈利预测与询价建议：我们预测公司2013-2015年收入增长分别为-13.59%、14.25%、13.81%，归属母公司净利润分别增长-17.42%、8.16%、12.04%，根据绝对估值和相对估值综合考虑，我们认为公司合理价值区间在11.70-14.05元，我们建议的询价区间为10.53-12.64元。 运动鞋服市场平稳发展，渠道库存压力逐步缓解。过去两年，国内的体育用品行业一直饱受库存积压的痛处，这主要来源于过去几年体育品牌盲目扩张开店，粗放式经营，向零售渠道积压了大量库存。经过两年的打折促销消化库存及渠道整合，渠道库存压力在2013年有所缓解，部分品牌订货会数据也随之出现好转。 风险因素：体育运动品牌去库存低于预期；宏观经济下滑、行业竞争加剧；人工、租金成本持续上升。 领跑三、四线市场的运动休闲品牌。公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋服的研发、设计、生产和销售，2012年营业收入28.55亿，位列行业第7位。2013年中期，公司品牌零售终端数达到5508家，且主要集中在三、四线城市（县级城市，和乡镇级城市）。公司以向经销商批发销售为主，通过经销商拓展渠道，2012年和2013年上半年公司批发收入占比分别为99.56%和99.38%。 行业已见底回升，中长期预计年均复合增长15%左右。运动鞋服行业在经历了2年去库存，关闭低效门店后，从2013年下半年开始已逐步显露出复苏的态势，在香港上市的运动股近期披露的订货会和同店增长均出现转好趋势。从长期看，据瑞银估计，到2020年知名品牌运动鞋市场规模或达2970亿元，即10年内年均复合增长率达15.7%。 发行方案：本次拟发行不超过10000万股，募集资金88221万元，用于全国战略店建设项目、鞋生产基地（惠南）建设项目、设计研发中心建设项目、信息化系统建设项目。 【公司简介】 (责任编辑：admin) |
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