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原标题：财富证券--)仅17.1%,市场集中度有待提升,作坊式的“夫妻店”会逐渐被连锁卤味品牌替代。自上市以来,绝味每年保持每年800-1200家新增门店的开店速度;再通过老经销商开店优惠等方式,增强经销商粘性,实现高效率、精细化的管理。2019年的单店提升主要由结构优化贡献,而2020年公司计划通过提升线上营运能力、进行社群营销、发力高势能门店等方式持续拉升单店营收。 品类扩张:餐饮调味项目孵化,布局构建美食生态。公司近期投资了轻餐饮、特色美食、复合调味料等类型的企业,大部分企业已初具规模,旗下拥有品牌产品并具有市场影响力。绝味注资一方面为拓宽经营范围、培育新的利润增长曲线,另一方这类企业的渠道、经营模式与绝味有一定的重合度,两两合作或将激发更多的增长动能。 投资建议与盈利预测。疫情提升了消费者对品牌与食品安全的重视程度,也考验了企业抗压能力,预期将加速卤制品市场的集中。绝味一季度受疫情的冲击受损严重,但公司逆势开店、不改目标足见信心。 凭借加盟商管理、冷链物流、供应链模式打造的护城河,绝味将成为行业集中度提升的受益者。而我们预计公司2020-2022年营收分别为59.47/68.40/75.56亿元,净利润为8.82/10.08/11.49亿元,EPS为1.45/1.66/1.89元。给予公司2020年40-43倍PE,股价合理区间为58-62.35元,公司股价已进入合理区间,维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;门店扩张不及预期风险;动物疫情风险;食品安全风险。
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