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金发拉比6月2日申购指南

2016-03-13 15:16 作者:中国合伙人创业网来源:互联网浏览: 次我要评论 (条) 字号:大中小

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　　国内婴幼自主品牌运营商，专注耕耘穿、用细分领域十余年。作为专注于 0-3岁婴幼儿消费的国内自有品牌，金发拉比深耕婴幼“穿”、“用”消费数十年。公司通过优质产品夯实基础、以多元品牌驱动市场、以合作共赢拓展渠道等多维度拓展，在报告期内实现稳步成长；2012-2014 年营收同比增速为42.41%、26.48%、8.07%。我们认为，公司作为国内婴童自主品牌龙头，有望通过强化品牌、分享中高端婴童市场成长机遇，深耕渠道进而跨区扩张奠定基础，看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。

　　募投项目巩固经销网络优势，多渠道巩固布局成长。公司渠道布局完善，自营经销网点总数已超过1000。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们认为，精耕渠道助力品牌战略落地、改善公司存货等运营效率，从而接力成长。

　　主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。

　　)()

　　本次募集资金拟用于营销网络拓展及信息化系统建设。公司计划在全国主要城市通过购买、租赁的方式新建店铺146 家(直营店56 家，战略加盟店90 家)，同时以现有的网络销售渠道为基础，扩大网络直销在电商平台的覆盖面和影响力。

　　【机构研究】

　　金发拉比是专注于 0-3 岁婴幼儿服饰棉品和日用品的国内品牌商，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。可给予公司合理二级市场价格区间估值为25 倍，合理价格中枢为39.75，建议申购。

　　海通证券：金发拉比合理估值为25-30倍PE

　　婴幼儿日用品中，大部分具有快速消费品特征。近年来，在消费群体和消费能力双重增长的促进下，国内婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量持续扩大，并且市场结构逐步调整，消费观念的升级和城镇化进程的加速共同带动了中高端婴幼儿消费品需求快速增长，从而为具有品牌优势的运营商提供了更广阔的市场空间。国内婴幼儿消费品行业整体集中度较低，中高端市场各品牌间因主打品类具有一定差异，竞争相对聚焦于品牌影响力、营销渠道、研发设计等方面。

　　参考相关服饰企业15 年PE 区间在30x-100x，给予公司2015 年25-30 倍市盈率，对应上市后合理价值区间为37.75-45.30 元。

投资金额总计 39659.60

　　三大品牌定位差异化，分享婴童中高端消费成长前景。消费升级、二胎等政策红利等成为中高端婴童市场快速发展的核心驱动力；中高端品牌龙头的竞争力有望提升。公司拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。

筹集资金将用于的项目序号项目投资金额(万元)

1营销网络建设项目22511.5

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.59、1.89、2.21 元(增速分别为15%/18%/17%)；A 股可比标的为森马股份，在此轮行情演绎下，森马估值相对较高(30.6X)，考虑当下市场氛围下，新股估值空间明显加大，合理二级市场价格可给予15 年倍25 左右的市盈率为中枢，价格中枢为39.75 元/股，建议申购。

　　风险提示：零售复苏低于预期；募投直营开店销售不达预期。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) 4540.40

2信息化系统建设项目2148.1

　　金发拉比(002762)

　　预计公司2015-17 年实现归母净利分别为1.03、1.14、1.27 亿元，同增8.86%、10.80%、11.47%，对应EPS(按发行后总股本计)分别1.51、1.67、1.86 元。

3补充流动资金15000

　　招商证券：金发拉比合理价格为39.75元

　　公司成立于1996 年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120 家，其中自营店/柜126 家(商场联营专柜112 家，直营专卖店14 家)、加盟店/柜994 家(商场专柜648 家，其余为专卖店及母婴店专柜)。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

(责任编辑：DF078)

投资金额总计与实际募集资金总额比 89.73%

(责任编辑：admin)

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